上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。 <唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗/p>

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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