上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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