来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸dāng)前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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