上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因蒙古女人为什么不能碰触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qi蒙古女人为什么不能碰án)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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