太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司

当年非典为什么神秘结束了

当年非典为什么神秘结束了 银行股启动之谜!是谁先知先觉?谁在买?事情在悄悄起变化

  王剑,CFA

  每次银行股(gǔ)跌至过度低估时(shí),股息率(lǜ)相应提升,会(huì)吸引绝对收益资金买(mǎi)入,股价也逐(zhú)步完成筑底。

  近期,银行(xíng)股已(yǐ)上(shàng)涨半(bàn)年,又一次因(yīn)绝对(duì)收益资金(jīn)追逐高股息(xī)而上涨。

  但事实上,银(yín)行业经营层面,也已经悄(qiāo)然发生一(yī)些向好的变化。

  主要结论

  01

  银行

  启动之谜

  如果(guǒ)大家觉得银行(xíng)股是这(zhè)几(jǐ)天才开始(shǐ)上(shàng)涨,那么就大错(cuò)特错了。事实是:

  银行股(gǔ)自2022年10月底见底之后,已经持续上(shàng)涨(zhǎng)了足足半年时(shí)间了……

  【随(suí)笔】是谁在买银(yín)行股

  这(zhè)段时(shí)间的银行(xíng)股(gǔ)涨幅(fú)达到27%,其中部分银行股(gǔ)涨幅甚至达到(dào)50%以上,非常可观。当然,中(zhōng)间(jiān)也不是(shì)一帆风顺,2022年10月银(yín)行股快速下跌后,迅速反弹。过(guò)完(wán)2023年春节后,却冲(chōng)高回落(luò),调整了(le)近两个月时间,跌幅不大(dà),不到10%。然后于3月(yuè)底开始上涨,近(jìn)期加速上(shàng)涨。

  这种事情(qíng)并不(bù)是第一次(cì)发生。过(guò)去银行股的大行情,都是(shì)在悄无声息(xī)中默(mò)默(mò)上涨的,因为银行股(gǔ)平时关注度(dù)并(bìng)不高。等(děng)到因(yīn)几根大线性而吸引(yǐn)大(dà)家来关注时,已经涨幅不小了。

  上一(yī)次类(lèi)似的事情是2014年(nián)。或(huò)许经历(lì)过的人都能记(jì)得,2014年11月(yuè),因为一次比较意(yì)外的“双降(jiàng)”(降息、降准),金融(róng)股拔地而起。但在此之前,银行指(zhǐ)标(biāo)大(dà)约(yuē)在3月见底,然后不声(shēng)不响地(dì)开始回升(shēng),到11月时,8个月(yuè)左右时间,涨幅(fú)22%。

  其他(tā)几次(cì)银行股见(jiàn)底,也有(yǒu)类(lèi)似的情(qíng)况:没有明确利好(hǎo),没有明确新闻,银行股(gǔ)却自己(jǐ)慢慢从底部爬起来(lái)了(le)。

  是谁先知先(xiān)觉?

  为行(xíng)情归(guī)因并不容易,因(yīn)为很(hěn)难验证。如果确实没有(yǒu)实质性(xìng)利好,那么只能从资金面去(qù)猜(cāi)测:可(kě)能是估值便宜到很(hěn)多资金愿意出手(shǒu)了。由于银行盈利能(néng)力非(fēi)常稳定,估值低往往(wǎng)意味(wèi)着(zhe)股息率高(gāo)。因(yīn)为:

  【随(suí)笔】是谁(shuí)在买银(yín)行股(gǔ)

  ROE稳定,分红率稳定,PB越低则股息率越高。

  而(ér)若(ruò)PB低至(zhì)一定水(shuǐ)平时,股(gǔ)息(xī)率(lǜ)就会非常诱(yòu)人。比如近年来(lái),大行的ROE在10%以上,分红率30%左右,PB一度低至0.5倍以下(xià),那么计算出来的股息率高(gāo)达6.6%,非常可观。

  这就好(hǎo)比一只票息率6.6%的可转债(zhài)。如(rú)果盈利能(néng)力(lì)保持,则后续每年(nián)收取6.6%的“利息”,如果股价(jià)上涨,还能享(xiǎng)受资本(běn)利(lì)得。当然,如果股价再跌(diē),或盈(yíng)利能力(lì)(ROE)、当年非典为什么神秘结束了分(fēn)红率下降,则会遭受损失。但由于(yú)ROE已在底部,近期(qī)很难再降了。因此(cǐ),这就(jiù)非常像(xiàng)一张可转(zhuǎn)债,其市(shì)价下跌时,会有个估值下限,即“债券价值”。

  于是(shì),其投资价值就出来(lái)了。如果这张“可(kě)转债”的票息率高到(dào)一定程度,显著高(gāo)过一(yī)些资金(jīn)的成(chéng)本(běn),那么这些资金(jīn)自(zì)然愿(yuàn)意参与。

  这(zhè)样,银行(xíng)股就形成一(yī)个隐形的“估值底”,当估值低(dī)至(zhì)一(yī)定水平时(shí),股(gǔ)息(xī)率诱人,就(jiù)会(huì)有人(rén)参与。

  当然,这个估值底在某(mǒu)些情(qíng)况下会(huì当年非典为什么神秘结束了)被(bèi)打(dǎ)破,即因为一些负面(miàn)因素的(de)存在,导(dǎo)致(zhì)市场先生觉得银行股的估值或盈利能力还将下行。

  02

  谁在买

  谁在卖

  因此,银行股那种悄(qiāo)无声息的(de)底部(bù),可能并没有(yǒu)什(shén)么实质利好(hǎo),就是有些看中股息率的资金(jīn)默默买入,把底部给买出来了。

  这是些(xiē)什(shén)么样的资金呢(ne)?

  首先(xiān)可以排除的就是以股票型公(gōng)募基金为代表的机构投(tóu)资者。因(yīn)为他们的考核要(yào)求是相对(duì)收益(yì),因此在大多数时(shí)候,他(tā)们不会因为股(gǔ)息率诱(yòu)人而买入,他们的任务是战胜自己基金(jīn)的基(jī)准,或(huò)者战胜(shèng)可比(bǐ)基金同仁。所以,即使股息率高(gāo),他们也很难(nán)做出赚取(qǔ)股息(xī)率的决策,这不是他们的考核(hé)目标。

  因此,银行股从底(dǐ)部开始悄(qiāo)悄上涨的这段时(shí)间,公募基金参与很低,这次也不(bù)例(lì)外。

  从数据上也可验证:从(cóng)33家银行股(gǔ)2022年底基金持(chí)仓(cāng)比重来看,比重越(yuè)低,期间(过去(qù)半年(nián),后同(tóng))涨幅(fú)越大,比重越(yuè)高则涨幅越(yuè)小(xiǎo)。

  【随(suí)笔】是谁在买银行股

  除了公(gōng)募基金,其他类似(shì)考核的(de)机构投资者也是类(lèi)似。

  从数据上看,我们确实(shí)看到,2023年第一季(jì)度较上年(nián)末,大部分A股银行股(gǔ)的(de)基(jī)金(jīn)持仓比(bǐ)例是下降的(de),有些(xiē)个股甚至降幅不小。

  【随笔】是谁在买银行股

  (一季度基金持股比重降幅;单位:个百(bǎi)分点;来源(yuán):WIND)

  回顾(gù)第一(yī)季度,银(yín)行指数走了个过山车,先是上(shàng)涨,然后春节后下(xià)跌(这段时(shí)间刚好是人工智能(néng)概(gài)念股大(dà)涨,因此机(jī)构投资者有可能是卖(mài)出(chū)银行(xíng)等股(gǔ)票,换仓(cāng)至计(jì)算机股票)。到了4月初,人工智(zhì)能等板(bǎn)块行情回落后,银行股(gǔ)重拾升势,且(qiě)涨幅加速。春节后的这段(duàn)时间,银行股刚好和(hé)人(rén)工智能走(zǒu)出了一(yī)个完美的“对(duì)称”走势。

  【随笔】是谁在买(mǎi)银行股

  而其他投(tóu)资者(zhě),比(bǐ)如个(gè)人、外资、自营、保险、资管等,则可能是(shì)买(mǎi)入的。因为这(zhè)些资金(jīn)不考核(hé)相对收益,更多的是追求绝(jué)对收益,因此有(yǒu)可能是高股息股票(piào)的青睐者。

  而决定他们(men)买(mǎi)入的因素中,资金成(chéng)本应该(gāi)是个重(zhòng)要因素。目前,我国近期市场利率较低、资(zī)金(jīn)充沛,其他可替代的投资机(jī)会(huì)较(jiào)少,因此股息率显得诱(yòu)人(rén)。同时,美(měi)国加息接近尾(wěi)声,他们的资金成本也有望(wàng)下行,我国高股息股票(piào)也有吸引力。

  然(rán)后(hòu)我们通过数(shù)据来加以验证。

  从2023年(nián)一季(jì)度情况(kuàng)来(lái)看,外资确(què)实在买入大行,并且数量还不少。不过(guò)保险资金却是(shì)有进有出,这一(yī)点有(yǒu)点与我们预期不(bù)符(fú)。基(jī)金主要在卖出。此外,还有些(xiē)一般法人、其他投资者在(zài)买入。

  【随笔(bǐ)】是谁在买(mǎi)银行(xíng)股

  (一季度各(gè)类投资者(zhě)持股变(biàn)化(huà)数;单位:亿股(gǔ);来源:WIND)

  整体而言,结论大致成(chéng)立,即:在银行股(gǔ)估值(zhí)极低的时候,追求绝对收(shōu)益的资金买(mǎi)入了高股(gǔ)息率(lǜ)的个(gè)股。

  从散点图上(shàng)也可(kě)以清晰看到这一(yī)点:

  【随笔(bǐ)】是谁在买银行(xíng)股

  因此,这(zhè)次行(xíng)情,和历史上很多次银行(xíng)底部启(qǐ)动(dòng)一样,很可能是青睐高股(gǔ)息(xī)率的资金,买(mǎi)入低估值、高(gāo)股息率的银行(xíng)股。而他们的口味与公(gōng)募基金刚好是相反(fǎn)的。

  03

  事(shì)情在悄悄

  起(qǐ)变化

  以上(shàng)分析(xī),说明了过去半(bàn)年的银行(xíng)股行情,是追求绝对收(shōu)益的资(zī)金,买入(rù)了(le)高(gāo)股息(xī)率的银行股。眼下(xià),很多银行(xíng)股(gǔ)股息率依然较高(gāo),而(ér)资金面依然宽松,那么这些(xiē)高股息率股票对绝(jué)对收益资金依然是有吸引力的。

  那么在银行(xíng)业的经营层面,有没(méi)有(yǒu)实质变化呢(ne)?

  我们在3月曾经提出,过去(qù)三年期间(jiān)的一(yī)些特殊(shū)政策(cè),已(yǐ)经(jīng)出现调整的迹象,银行业将(jiāng)要进(jìn)入新的(de)均衡格局。比如,在普惠(huì)小微领域,过去几年大行承担了(le)一些监管要求,每年普惠(huì)小微信贷(dài)的增长非常快(kuài),投(tóu)放利率很(hěn)低,这对(duì)小微金融市场格局造成了较大影响,尤其是(shì)对一(yī)些原(yuán)来(lái)从事小微业务的中小银(yín)行造成压力(lì)。

  【深度】大小(xiǎo)行小微金(jīn)融逐步达到新均衡

  而在4月27日,银保监(jiān)会办公厅发布《关于(yú)2023年加(jiā)力(lì)提升小(xiǎo)微企(qǐ)业金融(róng)服务质量的通知》(银保监办发〔2023〕42号),对(duì)工作要求有了一(yī)些调整。比如,不再(zài)提“两增”(指单户授信总额1000万元以下小微(wēi)企业贷款同比增速不低于各项(xiàng)贷款(kuǎn)同比(bǐ)增速(sù),有(yǒu)贷款(kuǎn)余额(é)的户数(shù)不低于(yú)上年同期(qī)水平)要求,不再(zài)刚性要求(qiú)降低小微信贷(dài)利率(lǜ),而是要求(qiú)“合理确(què)定(dìng)贷款利率”,不再提“应延(yán)尽(jǐn)延”。

  除了小微(wēi)金(jīn)融领域,其他(tā)方面(miàn)的工作要(yào)求也(yě)陆续从过去三年的(de)阶(jiē)段性政策,慢慢回归至常(cháng)态(tài)化。

  而银行(xíng)业这(zhè)几(jǐ)年由于净息差显著回落(luò),盈利能力(lì)也渐(jiàn)渐接(jiē)近合(hé)理利润(rùn)底线。因为银行业需(xū)要留存一定的利润(rùn)用于补充资本,进而支持下一期(qī)的信贷投(tóu)放(fàng),因此利(lì)润并不是越低越好,需(xū)要维持一个合理利润。而目(mù)前盈利能力(lì)已经接近这一底线,所以政策也会相(xiāng)应(yīng)调整(zhěng)了。

  【随笔】什么是(shì)银行的(de)合理利润和合理(lǐ)息差(chà)

  可见,行业的一些情(qíng)况已经悄悄发生变化了。

  那么,有没(méi)有一种(zhǒng)可能(néng):那些买(mǎi)入高(gāo)股息股(gǔ)票的投资者中,真(zhēn)有些(xiē)先知先觉(jué)者,已经嗅到了不(bù)一样的味道?

  本文为金融业(yè)研究方法探(tàn)讨。本文不是证券研究报(bào)告,不构成任(rèn)何投资建议,涉及个股(gǔ)也仅为举(jǔ)例或陈(chén)述事实之用(yòng),不代表(biǎo)我们对(duì)他们(men)的证券或(huò)产品的推荐(jiàn)。具体投资建议请参考我(wǒ)们的研究报告(gào)。

未经允许不得转载:太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 当年非典为什么神秘结束了

评论

5+2=