5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利(lì)ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计(jì)有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现(xiàn)出市场对(duì)这一“中特估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市(shì)场关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式(shì)等问题成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，中国基金报(bào)采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主(zhǔ)题基(jī)金发行(xíng)，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央(yāng)企科技引(yǐn)领、央(yāng)企现代(dài)能源等(děng)ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素就是(shì)积(jī)极推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题(tí)基金的申(shēn)报(bào)发行，我认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情的(de)催(cuī)化剂(jì)，基(jī)本面、资金(jīn)面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估(gū)有可能独(dú)领风先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别骚。”万(wàn)家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示(shì)，近(jìn)期密(mì)集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局(jú)可以更好(hǎo)支(zhī)持央国(guó)企(qǐ)的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂(jì)。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将为市场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金(jīn)，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革(gé)的大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央国企上市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富(fù)的工具以参(cān)与到央国企投资(zī)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面是落(luò)实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥(huī)公募基金服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服务实体经济和(hé)国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积(jī)极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工(gōng)，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在(zài)今年会有重(zhòng)大的(de)向上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今(jīn)年(nián)市场成交量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大概率这(zhè)些企业会进(jìn)入(rù)一个提质增效(xiào)、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估是过(guò)去(qù)5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基(jī)本面(miàn)的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常吻合，为在下(xià)半年抓住这(zhè)波中特估(gū)的投资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的(de)机会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，第(dì)一(yī)阶段也就是(shì)今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机(jī)会为主，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后，基于(yú)顶(dǐng)层设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值(zhí)导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著(zhù)正向变化的(de)个(gè)股提(tí)前进行布局(jú)，比如(rú)医(yī)药和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)数据显示，偏(piān)股主动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重仓股股票池中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持(chí)有股票(piào)市(shì)值比(bǐ)例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股(gǔ)票(piào)市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)仓中(zhōng)，占比(bǐ)明(míng)显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的(de)数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响，估计(jì)了各基(jī)金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓(cāng)了(le)“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型(xíng)公募(mù)基金(jīn)对港股央(yāng)国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来(lái)的(de)新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企持(chí)股总市(shì)值占港股持股(gǔ)总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库(kù)

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投(tóu)研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基(jī)金公司(sī)在加大投研力量，更有专门(mén)构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去(qù)对国央(yāng)企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察(chá)国央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行业的(de)所(suǒ)有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考(kǎo)察其(qí)实(shí)地(dì)调研的(de)的成果，了解(jiě)国(guó)央企经营思路和财务导(dǎo)向的(de)变化，结(jié)合行业趋(qū)势(shì)和(hé)特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样(yàng)的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到(dào)“认识(shí)”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有(yǒu)了(le)更(gèng)深刻的认(rèn)识：首先要(yào)认识(shí)市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持(chí)续发展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基(jī)础(chǔ)上构建的具(jù)有时代(dài)特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导向的估(gū)值体系，而(ér)不是简单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概念所涉及(jí)到(dào)的(de)行业和公司，一直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万(wàn)家(jiā)基金(jīn)一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等(děng)多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中(zhōng)特估(gū)这(zhè)波(bō)行情的机(jī)会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相(xiāng)关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国特(tè)色的估值体系(xì)是(shì)资本市场(chǎng)使先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别命，投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体系进行改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位的工(gōng)作，合理设(shè)置(zhì)指标也非常重(zhòng)要(yào)，投资者(zhě)的认(rèn)可和实(shí)施是最终该体(tǐ)系(xì)能(néng)否具备(bèi)长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基本(běn)的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家(jiā)战略发展发向(xiàng)，更需要承担社会公共责任等(děng)。而(ér)这些(xiē)都应(yīng)该考虑(lǜ)进(jìn)估值(zhí)体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经理认(rèn)为，对(duì)于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社(shè)会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承(chéng)担社(shè)会价值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特(tè)色的价值(zhí)评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出(chū)发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估(gū)值体(tǐ)系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量化投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内(nèi)团(tuán)队对(duì)于中(zhōng)国(guó)特色ESG披(pī)露与(yǔ)评(píng)价体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了(le)初步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公(gōng)司环(huán)境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是注重企业价(jià)值的可持(chí)续估值(zhí)，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新(xīn)对提升企业内(nèi)在价值的积极作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策(cè)略构建等(děng)实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研(yán)发经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更(gèng)细致分析(xī)在估值(zhí)思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他(tā)认为(wèi)其包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量(liàng)、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和(hé)可持续发展等各种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价值的关(guān)系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为(wèi)了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国的(de)市场(chǎng)和(hé)经济特点，提供更精准、更(gèng)合(hé)理的企业(yè)估值(zhí)信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别