大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙>

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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