申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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