金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星(xīng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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