5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(g武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数uó)内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商(sh武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数āng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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