大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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