银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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