上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，m是什么意思性取向上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公m是什么意思性取向司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōngm是什么意思性取向)能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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