金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ng>今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后(h去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗òu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(sh去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。