来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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