银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néna5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大g)否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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