5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业(yè)复(f定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ù)苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方(fāng)面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了(le)个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍(réng)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别在(zài)加速(sù)推进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善(shàn)的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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