来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wě行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思n)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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