作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI阴肖有哪几个生肖环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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