近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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