4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月(yuè)同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基(jī)建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局(jú)不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点