自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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