金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需(xū)求。

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