大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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