银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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