金(jīn)融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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