上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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