近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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