国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)竹荪煮多久尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风(竹荪煮多久fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以(yǐ)及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(s竹荪煮多久hì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局(jú)。

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