近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO腰围88是多少 腰围88是多少码后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(n腰围88是多少 腰围88是多少码ǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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