5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎ琪琪格蒙语什么意思o)体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研(yán)发(fā)和(hé)客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司(s琪琪格蒙语什么意思ī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主(zhǔ)的(de)芯片设(shè)计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股价已经充(ch琪琪格蒙语什么意思ōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持(chí)续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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