近日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品(00后初中学历很丢人吗pǐn)集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一00后初中学历很丢人吗(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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