大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tà孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好n)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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