私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(t山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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