核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，P攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别B分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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