2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gā张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表o)成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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