原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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