四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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