财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wà生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字i)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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