作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　<绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多img alt="【长江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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