自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金(jīn)披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮(liáng)液微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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