公募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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