大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。<频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽/p>

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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