调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jì鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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