核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)72小时是几天，72小时是几天几夜利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提72小时是几天，72小时是几天几夜(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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