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季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期,新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼,但或(huò)与季节性有关(guān)。其中,新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén),高于彭博一致预期的+18.5万人;失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4%,低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6%,位于历史低位(wèi);小时工资环比增速回升0.2pct至0.5%,高于彭博一致预期的(de)0.3%;劳(láo)动参与率录得62.6%,符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致,显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是,2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万,1季度新增非农就业为29.5万/月,4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期,但整体(tǐ)仍在放缓;“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业(labor hoarding),推(tuī)高(gāo)非农就(jiù)业;而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份,或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高,未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后,截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9:30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp;美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5;美国三大股指(zhǐ)涨超1%。

  核心(xīn)观点

  4月美国非(fēi)农数据点评

  4月美国就业报告大超预期(qī),新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼,但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng),新季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人,高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén);失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4%,低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的3.6%,位于历史低位;小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5%,高于彭博一致预(yù)期的0.3%;劳动参与率录(lù)得62.6%,符合(hé)彭博一致预期(图1)。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致,显示4月美国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的(de)是(shì),2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万,1季度新增非农就业为29.5万/月,4月新增非农就业虽超预期,但整体仍在放缓;“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就(jiù)业(labor hoarding),推高非农就业;而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)(图2),或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高,未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布(bù)后,截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9:30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86%、3.43%;市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp(图3);美元指数基本(běn)持平于101.5;美国(guó)三大股指涨超1%。

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  非农新增就业整体回升,其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人,占4月新增(zēng)就业的13%,相对(duì)3月增(zēng)加5万人(rén)。其中,制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn),或反映制(zhì)造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如,4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1;4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万,但内部(bù)出(chū)现分化。其中,医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万,较(jiào)3月增加1.7万和2.0万;但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人,较3月回(huí)落0.9万人(rén)(图表4)。其他需(xū)求指标指示,服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén),较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅(fú)下降,回落至21年(nián)5月的水平(图表5)。

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  失(shī)业率(lǜ)创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升(shēng),显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击,4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4%,位于历史低位,反(fǎn)映就业市场韧性较强,短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于(yú)其他工(gōng)资指标,4月(yuè)小时工(gōng)资增速回升后,与(yǔ)其他工(gōng)资(zī)指标的差距收(shōu)窄(zhǎi),指示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4%-5.9%(图表6),仍显著高(gāo)于联储合意水平(3%左右),这可能加大美联储的紧(jǐ季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗n)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示,美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下降,2023年3月录(lù)得164%,降至21年(nián)11月的水平(píng)(图(tú)表7)。根据历史(shǐ)经验(yàn),当前(qián)职位空缺(quē)和(hé)求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀时期,预计2023年(nián)4季度,美国就业市场才能更接近供需平衡(图(tú)表(biǎo)8)。

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  我们认为,超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意(yì)愿,但实(shí)际(jì)经(jīng)济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平,后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升,预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化,联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来,第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫,中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵(参见《美国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示了什么?》,2023/5/4)。同时,美(měi)国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前,前景存在较大不(bù)确定性(参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影响?》,2023/5/4)。往(wǎng)前(qián)看,高利率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波(bō),金(jīn)融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性加大,不排(pái)除(chú)金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

  风险(xiǎn)提(tí)示:美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波;欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

  文章来源(yuán)

  本文摘自:2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期(qī),但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

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