核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略733是什么意思的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)733是什么意思。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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