5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好trong>基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好源下(xià)移、区域平衡布局一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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