银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入不(bù)良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上(shàng)涨，不过按(àn)历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分(fēn)意识，银行股价(jià)刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良率(lǜ)下(xià)降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于(yú)地产和城投风险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而(ér)且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产(chǎn)上下游的(de)很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经解决。总体(tǐ)上银行不(bù)良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结(jié)束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点(diǎn)，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的原因(yīn)是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被(bèi)压制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估(gū)值不(bù)会再有太多影响，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出现存(cún)款利率下(xià)调(diào)，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治(zhì)局会议并未如市场预期一(yī)样出现明显政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗列了一(yī)下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的(de)高股(gǔ)息行业会(huì)成为(wèi)替代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二(èr)，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股(gǔ)票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的(de)持续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政(zhèng)策规(guī)划以及(jí)市场(chǎng)交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行(xíng)股(gǔ)不会出(chū)现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中(zhōng)特(tè)估的概念(niàn)使得大(dà)行(xíng)的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平(píng)继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值(zhí)已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济(jì)复(fù)苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环境(jìng)改善、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产(chǎn)政策(cè)的持续宽松，银行的(de)资产(chǎn)质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期(qī)投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的(de)景气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要(yào)的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导，下(xià)半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气(qì)延续的(de)同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面，优质房(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次fáng)地产(chǎn)融(róng)资风(fēng)险缓解(jiě)；零(líng)售贷(dài)款质(zhì)量(liàng)将(jiāng)在(zài)居(jū)民还(hái)款能力提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年(nián)盈利能(néng)力(lì)修复，银行板块(kuài)配置价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利(lì)增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复(fù)苏低于预(yù)期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居民消(xiāo)费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好银行板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配(pèi)置价值(zhí)提升(shēng)。

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