昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面(m辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么iàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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